8月31日，随着“行业一哥”白云山交出了最后一张成绩单，2024年A股上市中药企业的半年报发布终于落下帷幕。72家A股上市中药企业今年上半年合计实现营业收入约1894.34亿元，实现归母净利润约230.06亿元。

国家统计局数据显示，今年上半年，全国医药制造业规模以上工业企业实现营业收入12352.70亿元，同比下降0.9%；营业成本7148.2亿元，同比增长0.9%。成本上涨，营收下滑，大环境承压，与去年同期亮眼的业绩相比，今年上半年中药板块的表现却不是那么明亮。压力的B面是机会，是改变，而创新便是中药企业最关键的武器之一。

头部企业霸占五成净利

记者选取了营业收入前20位的A股中药企业进行分析。统计结果显示，上述企业上半年合计实现营收1466.67亿元，占到了A股中药板块所有上市公司总营收的约77.4%；合计实现归母净利润175.08亿元，同样也占到了A股中药板块所有上市公司归母净利总和的近七成。

白云山、云南白药和华润三九三家龙头企业营业收入超百亿元。营收50-100亿元的有4家，包括同仁堂、太极集团、片仔癀和步长制药；营收30-50亿元的有7家，包括以岭药业、天士力、济川药业、大仁堂等；其余6家营收在20-30亿元之间。

具体而言，白云山同期营收首次突破400亿元大关，来到410.4亿元，同比增长2.68%。云南白药和华润三九各自分守200亿元和100亿元档：前者营收204.6亿元，同比增长0.72%，后者营收141.1亿元，同比增长7.3%。三家龙头的合计营收超过了A股中药板块所有上市公司总营收的一半。

不过，在净利润方面，白云山是前三甲中唯一下跌的成员。报告期内，白云山净利润下跌9.31%，是2021年以来的首次同期增幅下跌，二季度环比更是下跌69.8%。

整体来看，20家企业中，今年上半年仅6家实现了营收和净利双收，分别是云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶以及康美药业。12家企业营收和净利均下滑，包括太极集团、步长制药、以岭药业、天士力等。除白云山增收不增利外，昆药集团在营收下滑5.73%的情况下，实现了2.74%的业绩增长。

纵观各家中药企业半年报，多种因素影响了它们今年上半年的业绩表现，包括政策层面的中成药集采导致市场占有率变化、合规体系建设带来的短期成本增加、中药材价格持续波动、消费市场的需求变化等。

腰部企业发力新药研发

尽管上半年的业绩表现稍显沉闷，却不足以让市场对行业失去信心。原因在于，近年来国家高度重视中医药事业发展，促进中医药传承创新发展的政策文件频发，加之中医药在疫病预防、特色康复等方面的独特作用，让它在将至的老龄化时代充满发展潜能。政策和需求的双重推动下，中医药创新发展势必长远而持久。

而研发新药显然是中药企业创新最可以想见且最为直接的路径。

公开资料显示，目前A股上市中药企业中，中药创新药管线储备最为丰富的企业是康缘药业、天士力和以岭药业。这一点，在半年报中得到了最为切实的佐证。

今年上半年，康缘药业的研发投入为3.39亿元，占营业收入比重高达15.01%，在20家企业中遥遥领先。报告期内，公司中药提交药品上市注册申请品种3个，完成Ⅲ期临床研究品种2个，获得临床试验批准通知书2个。

紧随其后的便是以岭药业和天士力，前者的研发投入为3.93亿元，占营收比重为8.54%，后者的研发投入为3.7亿元，占营收比重为8.47%。

在今年7月初揭晓的“2024中国中药研发实力排行榜TOP50”中，康缘药业、以岭药业和华润三九分列前三，其中，华润三九为首次进入前五名。

今年上半年，华润三九研发投入3.27亿元，是本次分析的20家中药企业中研发投入第五位的企业，研发投入占营收比重为2.31%。近年来，华润三九通过内生式发展和外延式并购（比如收购天士力、昆药集团等的股份）并举，实现了中药研发能力的快速提升。

另外，济川药业的研发投入为2.08亿元，占营收的5.16%；康恩贝的研发投入为1.34亿元，占营收的3.87%；均排在研发情况前列。

与铆足了劲研究从“0”到“1”的企业不同，头部老大哥们在新药研发上就少了些许冲劲。

除前提及的企业外，在20家企业中，研发投入超过3亿元的仅剩白云山，但对于它400亿元的营收而言，3.91亿元的研发投入宛如沧海一粟。同样，贵为中药制药龙头，云南白药上半年赚到了最多的钱，却只投入了1.48亿元。两者的研发投入在营收的占比均不足1%。

营收前十名中，同仁堂、太极集团、片仔癀以及步长制药的研发投入均在1亿元上下。

“新生意”和“新气质”

不过，中医药要发展创新，新药研发虽是很重要的一部分，但并非全部。头部玩家们之所以在从“0”到“1”上表现淡定，或许是以“家里有矿”的姿态，从容地在“1”后面添加上更多的“0”。

其中之一，是“新生意”。近年来，传统中药企业中将业务范围拓展至大健康领域者不在少数，以此尝试在日渐激烈的市场竞争中提升竞争力。

记者注意到，半年报显示，在主要事业群之外，云南白药正在优化事业结构上发力。报告期内，公司推动新兴事业部重构调整，滋补保健品事业部、美肤事业部、医疗器械事业部业务发展快速推进。其中，美肤事业部将药植提取物运用于皮肤领域，推出了自主研发新原料“球药隔重楼”，并在天猫、京东等多平台上市相关产品。

白云山正在研究“开医院”，试图在大医疗板块拓展更大的发展空间。2024年上半年，白云山医院新设以“神经、呼吸和慢重症康复”为主要诊疗方向的内三科；白云山中医院内科病区及中医妇科门诊、中医外科门诊、中医骨科门诊已建成并通过验收；润康月子公司也在不断努力提升品牌影响力。

华润三九和太极集团都有意抓住银发经济的浪潮，拓展公司在慢病管理、康复管理等大健康赛道的业务。片仔癀则正致力于推动子公司片仔癀化妆品分拆上市。

“新生意”之外，还要有“新气质”。作为一个与传统中医文化紧密相联的行业，中医药在某种程度上缺少“新”的基因。去年，记者在中药企业半年报的分析中，就讨论了企业试图“讨好”年轻群体以攻掠更大的消费市场。今年上半年，完善品牌矩阵、提升品牌认知度继续被一些中药企业放在了重要位置。

自“中药产品时尚化”被提出以来，白云山持续尝试开辟营销新路径。2024年上半年，公司大健康业务板块的核心产品王老吉大健康推出玫瑰、小苍兰、折耳根等多种风味新品，希望用变化抓住消费者。

云南白药以主打产品为冠名在全国多地开展校园篮球赛项目，并在社交媒体平台开设话题、投稿等栏目，实现近3亿网络流量。太极集团聚焦差异主张，推出了跨界产品“藿香味小可乐”，依托流行音乐软件将产品信息精准触达年轻消费群体。

无论是从“0”到“1”，还是为“1”添加更多的“0”，创新没有标准答案。大环境承压之下，只有不断变革求新，企业才能找到生机。

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