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大事不过夜，更不能过年！

1月23日，国新办紧锣密鼓召集五部门召开新闻发布会，宣布“推动中长期资金入市”的部署情况。

中长期资金是资本市场的“压舱石”“稳定器”，然而，其入市却面临重重卡点、堵点，令数亿A股股民望眼欲穿。

昨天，六部委发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）。今天，证监会等部门公布大量细节，政策有了重大制度性突破。有业内人士初步测算，《实施方案》每年将为A股带来万亿级增量资金。

1月23日，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。

中长期资金入市，难在哪？

为何中长期资金如此重要？

它俗称“长钱”，主要包括商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等，特点是来源稳定、规模较大、偿付周期较长。“中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的‘压舱石’‘稳定器’。”证监会主席吴清说道。

众所周知，短期资金虽然能迅速活跃市场，但也容易加剧市场的不稳定性。“中长期资金的机构投资者一直重视长期投资和价值投资，更关注上市公司的基本面，包括估值高低、业绩增长的稳定性以及分红率等指标。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，更多“长钱”在A股聚集，有助于提升资本市场内在稳定性。

但是，中长期资金入市一直存在诸多痛点。广发证券非银首席分析师陈福分析指出：一是股价波动为市场常态但业绩考核周期过短，二是资本市场投资生态有待完善以吸引“长钱长投”，三是保险公司面临偿付能力等监管压力。

“本来保险是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。”证监会主席吴清表示。只有让“长线”长跑，不用应付短期指标，才能更安心于成为维护资本市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”。

一位险资人士透露，保险资金，对于安全性、稳定性的要求较高，可目前资本市场生态环境不够完善，波动率高，信披违规、财务造假等问题频出，都是导致中长期资金的投资信心和意愿不足的原因。此外，在偿付能力等监管压力方面，由于股票等权益类资产的风险因子高于债券等资产，需加大对资本金的占用，也降低了险资入市的意愿。

在业内人士看来，近两年，监管部门为了推动中长期资金入市，尝试了多种努力，但受到内外部各种因素的约束，导致长钱入市的速度不及预期，未能更好发挥稳定市场的作用。

1月22日，六部委印发《实施方案》。“《实施方案》聚焦中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列更加具体的举措，既立足当下，确定了各类中长期资金提高投资A股实际规模、比例的一些具体明确指标要求；更着眼长远，从建立适配长期投资的考核制度、投资政策、市场生态建设等方面作出了一些针对性的制度安排，可以说‘干货’满满。”吴清介绍道。

发布会当天，A股三大股指高开，后续逐渐收窄，截至收盘，沪指涨0.51%、深成指跌0.49%、创业板指跌0.37%。保险板块领涨，股票集体飘红，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保和新华保险集体拉升。新华保险涨幅最高，达6.02%。

鼓励“长钱长投”，这一次有何突破？

中长期资金入市，首先关注资金的“体量”问题，《实施方案》针对“长钱不多”的问题，稳步抬升了进入股市的“水位”。

《实施方案》明确，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%、力争大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股。此外，第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。

这些举措将为市场带来了多少的增量？

根据华创证券非银金融团队测算，险资、社保基金、养老金、年金权益配置若整体提升1个百分点，对应约4300亿元增量资金。方正金融最新测算，险资新增保费预计为A股市场带来3700亿至8300亿元的增量资金。国信证券则预计各类机构资金每年入市总量超万亿元。

在解决了体量不足的问题之外，《实施方案》还让“长钱长投”，不因资金进进出出在股市掀起波浪。

《实施方案》提出，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。在国有保险公司经营绩效考核中，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。

招商基金首席经济学家李湛认为，这是非常重要的制度性突破，这一改革将深刻改变A股市场的运行逻辑。“中长期资金入市不仅是资金层面的变化，其关键在于建立长周期考核机制，营造机构投资者‘长线投资’倾向，真正实现长期价值投资。”

构建适合长线资金入市的环境是《方案》的另一重点方面。综合来看，方案通过引导上市公司加大股份回购力度、实施多次分红政策，为市场注入了更多的活力和信心。

如果投资者和股民在“赚估值的钱”之外，还可以“赚业绩的钱”，那么心态自然更安稳，不会被“小浪花”晃得东倒西歪，变得更有耐心。为此，《方案》引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。华泰柏瑞表示，一年多次分红政策可以有效提升中小股东的市场获得感，稳定市场投资者预期。通过更频繁地分红，投资者可以更直观地了解上市公司的盈利状况和现金流水平，更加关注股东回报而非资本利得波动。

事实上，所有的举措都是围绕构建长期投资、价值投资、理性投资的市场生态出发。如同百嘉基金分析，大量中长期资金入市，将为资本市场提供稳定的资金来源，降低市场波动性，减少短期投机行为的影响，增强市场的内生稳定性。

让长钱更“长情”，如何优化市场生态？

不仅要让“长钱”愿意投，还要让“长钱”愿意留。

《实施方案》提出了诸多优化资本市场投资生产的举措，通过优化市场机制，提高市场效率，增强投资者信心，从而吸引更多中长期资金进入资本市场，促进资本市场的健康发展。

《实施方案》指出，允许公募基金、商业保险资金、基本养老基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，这也是一项备受“长钱”机构投资者们关注的改革。

万联证券首席策略分析师宫慧菁表示，允许机构投资者以战投身份参与上市公司定增，能更充分利用耐心资本的长期性与稳定性，在推动企业长期价值提升的同时，完善“长钱长投”的制度环境，强化长期资金属性与稳定性，同时提升市场稳定性和抗风险能力，降低市场波动。从另一个角度看，这一举措也能为上市公司提供更加稳定的资金来源，持续助力企业发展。

此外，《实施方案》还指出，进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模，推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。这是央行为了支持资本市场而创设的两项新工具，能够为市场注入流动性，还能在出现极端行情时发挥流动性兜底作用，一定程度上缓释风险。

据人民银行党委委员邹澜介绍，目前，证券、基金、保险公司互换便利已经开展了2次操作，合计金额1050亿元，这项工具各方面业务流程已经完全顺畅，预计业务规模、响应速度都将有较大提升。此外，股票回购增持再贷款也受到市场广泛欢迎。截至目前，已有超过300家上市公司公开披露了打算申请股票的回购、增持贷款，金额上限超过了600亿元。

华泰柏瑞基金分析指出，两项新工具后续有望进一步打开政策空间，提升额度，放宽条件，为资本市场注入更多的增量资金。

对投资基金的“基民”来说，投资生态也将进一步优化。“今年将进一步降低基金销售费率，每年为投资者节约大概450亿元的费用。”吴清透露，目前，公募改革初步方案已形成，完善基金公司的治理和定位，切实保护投资者利益。“未来着力强化基金公司、高管、基金经理与投资者利益的绑定，防止出现重规模、轻回报的经营倾向，避免片面的追求规模，不重视投资者的回报。”他说道。

通过这场会议，进一步释放出保护投资者利益的强烈信号。业内呼吁，要加大对违法违规的上市公司、中介机构的惩治力度，大幅提升违法违规的成本，才能切实保障好资本市场投资者的合法权益，构建让长钱更“长情”的健康环境。

中信证券首席经济学家明明预计，随着中长期资金加大股市配置比例以及从中长期维度进行考核的阻力将有所降低，中长期资金入市有望和股市上行趋势形成良性循环，A股的长期配置价值有望进一步显现。

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采写：话题研究员 张艳 黎华联 周美霖

统筹：陈颖