近期，天润乳业、西部牧业、一鸣食品已交出2026年三季度正式成绩单，妙可蓝多则在前一周抢先发了业绩快报。四份成绩摆在一起看，奶价涨了，但每家企业的感受完全不一样：有人靠“少亏钱”翻了身，有人靠卖奶酪多赚了钱，也有人直接从盈利掉进了亏损。

天润、西部牧业：扭亏了，但赚的是“辛苦钱”

天润乳业前三季度归母净利润8023.22万元，上年同期为-1061.45万元，同比扭亏为盈；扣非净利润5356.64万元，同比下降30.02%。第三季度单季归母净利润2598.23万元，同比增长131.12%。公司自己总结的原因很实在：牛只淘汰亏损同比减少、减少富余原料奶喷粉和大包奶粉销售亏损，加上产品结构优化。可以发现，天润这次扭亏，一大半是靠“把不该亏的钱省下来”，不是靠卖得多猛。

西部牧业前三季度归母净利润5374.71万元，同比增长246.62%；但扣非净利润只有759.22万元，扭亏为盈。

两家区域乳企能翻身，底层的道理是一样的：前几年奶价低的时候，喷粉、淘汰牛只这些事年年拖利润的后腿，现在奶价回到上行通道，这些“出血点”自然收窄了。利润表先好看了，但离真正“卖得好、赚得多”还有一段路。

一鸣食品：奶价一涨，奶吧先扛不住了

“奶吧第一股”一鸣食品三季度直接由盈转亏。前三季度归母净利润3379.92万元，同比下降27.17%。单看第三季度，营收6.89亿元下滑7.34%，归母净利润亏损521.21万元，由盈转亏。一鸣的问题出在两头。一头是成本：高级乳业分析师宋亮指出，7到9月国内散奶价格从每公斤约3.3元涨到3.8元，部分地区甚至突破4元/公斤，一鸣收的是市场化奶源，奶价一涨成本立马跟着上去。另一头是收入：前三季度净关店132家，在营门店总数降至1877家，较年初净减少6.57%。奶价推高成本，关店又让收入盘子变小，两头一挤，单季就亏了。

妙可蓝多：奶价涨它的，奶酪照卖

四家里最“不按常理出牌”的是妙可蓝多。前三季度营收48.67亿元，同比增长22.97%；归母净利润2.12亿元，增长20.37%。

妙可蓝多表示，本期营业收入增长的主要原因为公司坚决推进既定战略，落实各项经营举措、不断提升组织效能和进一步完善深加工体系，持续推出原制奶酪系列产品，C端、B端业务继续保持高增长态势，同比均超20%增长。

机构研报把原因说得很透：奶酪业务占比升至87%以上，供应链降本和组织效能提升开始释放经营杠杆，B端和C端收入同比均增超20%。妙可蓝多赚的是“品类升级+供应链提效”的钱，奶价温和上涨对它来说不是死穴，因为它的利润引擎早就不在液态奶那条线上了。

四份财报放一块儿，可以发现：奶价上行，不是所有乳企都站在同一边。湘财证券的行业周报认为，原奶价格回升对下游液态奶企业的影响，下游能否承接成本变化是关键，取决于终端销量能不能稳住、折扣能不能收窄；销量偏弱而采购成本先涨的，毛利率反而要被压。奶价温和上涨本身不是坏事，它逼着行业从“拼谁卖得多”转向“拼谁的结构更抗打”。机构认为，后续重点验证四项变量：国内原奶周价能否延续上涨、乳企终端销量与折扣、渠道库存、牧场饲料成本。

南方+记者 周中雨