全球AI大模型第一股诞生了。

当北京智谱华章科技股份有限公司（下称“智谱”）的02513代码在电子屏上跳动，全球资本市场首次迎来一家以AGI（通用人工智能）基座模型为核心业务的上市公司，中国通用人工智能领域迎来里程碑式突破。

这家脱胎于清华大学的“中国版OpenAI”公司，用7年时间完成从实验室到港股主板的一跃。

上市首日，智谱涨13.17%，收报131.5港元，总市值达578.9亿元。

从清华实验室走出的技术火种，到如今搅动资本市场，智谱如何摘下“全球大模型第一股”的桂冠？

 创业史 

 从清华实验室到资本舞台 

“全球范围内通用大模型企业第一次以这样的方式走向公开市场。” 智谱董事长刘德兵上市致辞时，清楚意识到“全球大模型第一股”的意义。在他看来，作为中国大模型代表，智谱站在这个历史性的起点，“非常有幸”。

这已是智谱创业的第7个年头。

智谱成立于2019年6月，是典型的高校技术转化型企业。一支团队走出清华大学知识工程实验室，成立了“智谱”。其中，唐杰作为灵魂人物与发起人，张鹏担任CEO，刘德兵担任董事长负责战略及业务方向及整体管理，他们的共同身份是清华校友。

自此，智谱开始尝试探索AGI，实现“让机器像人一样思考”的宏伟愿景。

成立初期，智谱便喊出“对标OpenAI”的口号。“最大挑战可能是直到今天也没有人，包括我们自己，能够给出一个准确的AGI定义以及如何实现AGI的技术路径，也许这正是探索AGI的魅力所在。” 上市首日，唐杰一封内部信，回顾了公司发展历程。

直到2021年，大模型发展并不顺利。大多数人并不接受“让机器像人一样思考”这种类似登月一样的“狂言”，也不认为这可能是个非常大的技术变革机会。“我们还是决定赌一把，用更多数据训练一个1300亿参数的大模型。”唐杰回忆。

理想主义照进了现实。2022年中，智谱发布GLM-130B，很多精细的设计引起了全球关注，同时上线MaaS平台，有了第一批真正的API用户。

在ChatGPT掀起全球热潮后，智谱又在短短4个月内推出对标产品ChatGLM，将追赶时间从26个月大幅缩短。

率先发布中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型，以及全球首个设备操控智能体……智谱成为国内少有在原创技术路线上比肩全球顶尖水平的厂商。

“智谱对技术路线的笃定是其长期竞争力的根基。” 启明创投主管合伙人周志峰表示。

2022年，周志峰投资智谱时就发现，智谱一直将绝大部分研发投入用在算力和基础研发上，即使在亏损压力下也坚持对更大参数模型的投入。

截至2025年6月，智谱公司已申请发明专利84项，160项著作权。

尽管巨额研发投入带来了亏损，但这种“战略性亏损”反而成为加分项——港交所18C章特专科技公司规则下，智谱成为首家以“未盈利AI基座模型商”身份上市的企业。在智谱本次IPO发行中，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，显示出市场的认可。

“这是一个非常重要的积极信号。”周志峰认为，智谱上市成功明确地告诉市场，坚持底层核心技术创新，即使短期内巨额投入导致亏损，只要路径正确、团队过硬，资本市场会给予认可和价值重估。

“中国大模型第一股”智谱上市，被OpenAI视为头号竞争对手，市值涨近600亿

 方法论 

 结合“技术信仰”与“商业务实” 

打动投资人的，是智谱的商业务实，它让技术理想主义在商业现实土壤中生根。

智谱从创立之初就兼具科研与商业基因。张鹏曾表示，公司是带着技术、团队、客户和市场直接启程的，“从第一天起就有收入。”

周志峰回忆起第一次与智谱团队在清华大学门口办公室的“深聊”——当时，张鹏聊到了模型部署后，如何应对每秒数万次查询的延迟挑战。

这些务实的做法让这位投资人认为，智谱已经不是单纯的实验室项目，“‘从商业问题出发，用技术破局’的思维，正是优秀科技创业者的特质。”

据招股书，智谱从2021年起就开始了商业化。全球增长咨询公司弗若斯特沙利文的资料显示，这一时间比通用大模型在中国开始大规模商业化要早两年。

2022年，智谱的MaaS平台以“模型即服务”模式切入市场，让中小企业能低成本使用大模型。这种“水电煤”式的基础设施思维，迅速吸引270万开发者和12000家企业客户，其中90%的国内互联网大厂成为其付费用户。

招股书揭示了公司高速增长的商业模式——通过MaaS（模型即服务）平台为对数据安全要求高的政企客户提供本地化部署，以及面向广大开发者的云端API服务。

智谱的商业化进程因此领跑行业。据招股书，智谱大模型已赋能全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者，是中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。

市场能力和商业嗅觉让智谱发展迅猛。招股书显示，智谱收入从2022年的人民币5740万元跃升至2024年的3.124亿元，年复合增长率约130%。2025年上半年收入为1.9亿元。

至此，智谱稳稳站在国产大模型第一梯队。弗若斯特沙利文数据显示，按2024年的收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。

周志峰认为，坚持底层技术创新、清晰且被持续验证的商业化路径、高效整合资源的能力是智谱团队成长为中国收入最高的大模型企业的三大原因。

较早开启商业化进程，是智谱得以叩响股市大门的关键因素。周志峰表示：“他们没把技术关在象牙塔里，而是积极与顶尖科技大厂合作，不断追求商业上的里程碑。这种‘技术信仰’与‘商业务实’的结合，在当时非常少见。”

“我们能走到今天的一个重要原因是，我们始终坚持做让用户真正用得上的AI技术。”张鹏说。

 启示录 

 “耕耘者”陪伴走过完整周期 

智谱的资本化之路，既是中国大模型企业的成长叙事，更是中国大模型产业从“烧钱竞赛”迈向“价值验证”的缩影。

作为“大模型六小虎”中首家IPO，智谱开启AI大模型“资本化”新阶段，将倒逼同行加速商业化，加速行业的洗牌与分化。

当前，全球AI产业迎来关键转折点，行业已从“狂热建设”进入“价值验证”深水区，智谱将为后续的其他AI新势力公司如月之暗面、minimax等提供定价锚。华安证券研报分析称，智谱本次港股上市，将引导AI大模型厂商叙事逻辑从“讲述技术故事”转变为“商业价值兑现”，也将为后续大模型企业融资及估值提供依据。

而“全球大模型第一股”的发行认购倍数，反映了投资者对稀缺标的的热情，在资本热潮退去的背景下为行业注入信心，凸显了科技创新的长期价值投资逻辑。

复盘智谱从创业到上市历程，我们从中也可以看到创新资本助力科技创新的“新范式”。

在IPO之前，智谱完成了8轮融资，融资规模超83亿元，云集了包括中科创星、君联资本、启明创投等一众知名投资机构，也包括了美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山等产业资本，以及珠海科技产业集团等地方政府国资，“明星机构认可、地方国资布局、产业资本护航”的资本结构，为智谱提供了坚实的后盾。

张鹏把上市形容为通往AGI（通用人工智能）马拉松征途中的一次“补给”。但这次上市，伴随着智谱的“创新陪跑者”们，“补给”的不仅仅是资金。

2019年上半年，在敲定了投资金额和投资方案后，中科创星就协助智谱团队成立公司，并持续提供支持，“包括推荐后续投资方及产业资源，助力打造早期的品牌形象等。”中科创星创始合伙人米磊表示。

这种综合赋能理念，也见诸于连续九次投资智谱、作为智谱最大的机构投资人的君联资本。

在大模型爆发前夜、ChatGPT火热全球之前，君联资本就投资了智谱，并通过君联综合成长基金、君联管理的社保中关村专项基金提供持续的资金支持。

资金支持之外，君联资本从战略规划、人才梯队建设、技术商业化落地及产业资源协同等方面提供了全方位的帮助。“通过对接央企客户资源、引入产业合作伙伴，助力智谱GLM模型在金融、教育等领域加速落地，并推动其成为国内首个实现大模型技术商业化闭环的企业。” 君联资本总裁李家庆表示。

创新资本的价值，不止于资金“输血”，更在于生态“赋能”。

这些投资者提供的“补给”，从单纯的资本供给与体量扩张、简单的“耐心”比拼，转向更为关键的维度——综合赋能。

李家庆把这种模式下的创新资本定义为打通“科技—产业—金融”良性循环的“耕耘者”和“建造者”。“以资本和管理的帮助，陪伴企业穿越从技术研发到产业化，以及走向资本市场的完整周期。”

随着智谱走向资本市场，中国大模型产业进入以技术实力、营收能力与可持续商业模式为核心考量的新发展阶段。在智谱上市的同一天，MiniMax以1209倍超额认购即将于9日登陆港股，月之暗面宣布完成5亿美元C轮融资，估值直逼43亿美元。

“前沿技术创新在中国是可以获得资本市场认可的。”周志峰认为，上市只是一个新的起点，利用好资本市场的资源加速创新和生态建设，才是接下来真正的考验。

采写：话题研究员 黎华联 张艳

策划：陈颖 张哲 陈明诗