近日，深圳市龙光控股有限公司公布了境内债券及资产支持证券重组议案，为21笔公司债券及资产支持证券持有人提供重组方案。

自今年3月披露的重组议案以来，龙光充分吸纳投资人意见，新方案以多元化、自愿性及公平性为原则，在现金资源扩充、资产处置创新、偿付条件优化等方面实现突破，展现出龙光积极化解债务问题的诚意与执行力。

资源扩充

资产盘活支撑

根据方案，龙光从境外筹集5亿现金资源及龙光集团（3380.HK）股票资源，专项用于支持境内债券重组。计划增发5.3亿股股票，为境内投资人提供关键的重组资源补充。

将此前展期中提供的29项增信资产进行系统性梳理，全部用于此次重组，并依据开发阶段属性分类，匹配不同重组选项，最大限度盘活资产价值。

值得注意的是，龙光在过去三年间累计完成约14.3万套房屋交付，在“保交房、稳经营”方面的持续努力，为债券重组创造了相对稳定的基本面支撑。

五大选项升级

回应核心诉求

此次方案优化的核心在于重点回应了投资人三项核心诉求：尽可能满足现金购回超额需求、提供权属清晰的抵债资产、以及让中小投资人更灵活参与资产抵债。对此，公司对重组方案五个选项进行了全面的优化与调整。

具体来看，龙光为投资者提供五种选择，包括全额转换特定资产、资产抵债、现金购回、债转股和全额展期留债等五大选项。

其一，全额转换特定资产。龙光拟以“上海临港商业”的相关收益权设立信托。每100元标的债券剩余面值可以转换为价值100元的信托份额，无本金削减。信托设立后将首先支付获配标的债券面值0.5%金额的头部现金，信托存续期间按照0.15%/年产生信托收益，信托收益于信托到期时一次性支付。

其二，资产抵债，包括以物抵债、单一资产信托和集合资产信托三种模式。在以物抵债模式下，龙光以指定范围内实物资产抵偿公开债券。

相比原方案，龙光此次将抵债对价由100：25元提升至100：35元，35元对价中包括1元的现金。同时，增设单一资产信托，可申报34元信托份额+1元现金。

在集合资产信托模式下，龙光以指定范围内资产相关收益权设立信托，抵债对价则由此前的100：30元提升至100：35元。除1.5%的信托金额作为头部现金外，还增设第1年末、第2年末的1%刚性兑付安排。

其三，现金购回，相较于原方案，购回价格由15%大幅上调至18%。同时增设资产出售变现机制：若现金购回需求超过选项上限，龙光将考虑启动指定资产的资产出售，出售所得净资金再次按18%的价格进行现金购回。投资人有机会按优于二级市场债券价格实现现金退出。

其四，债转股。龙光拟定向增发5.3亿股股票，转股价格6港元/股，并且对在2年末未卖出股票的投资人一项附加权利，若届时60个交易日平均股价低于1.08港元，则公司再额外增发20%股份（补充增发股票数量为第2年末持有未出售的定增股票数量的20%）。

其五，全额留债。新方案将展期期限从9.5年缩短至8年。

另外，龙光此次还增设了现金提前偿付安排，对通过的债券且同意重组议案的投资人提前偿付0.2%本金。

分析人士认为，此次优化显著提升了各选项的吸引力、灵活性和偿付保障，积极回应了投资人诉求。

多元自愿公平并重

方案优化获市场关注

优化后的龙光重组方案，其核心优势在于鲜明体现了多元化、自愿性、公平性三大原则。多元化体现在五大选项结构清晰、特点鲜明，覆盖不同风险偏好和流动性需求的投资者。自愿性体现为尊重投资人意愿，不强制绑定，采用“瀑布式”选择机制，未获足额配售某一选项的投资人可继续参与后续选项。公平性则力求选项间时间与收益平衡，29项增信资产闭环管理，相关资金全部用于债券偿付。

“龙光调整优化债券重组方案，呈现出诸多亮点和创新。”中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜评价称，其提高现金回购价格与创新退出机制、大幅提升资产抵债兑换比例并保障即时现金偿付、设立股票追加机制以及从境外筹措真金白银增强保障等举措，展现出企业在化解债务上的积极态度和诚意，为行业提供了宝贵经验。目前，龙光与投资人就新方案的沟通进展顺利，市场反响积极。

撰文：蔡攀攀