猝不及防，美股遭遇了“黑色星期一”：特斯拉跌超15%、英伟达跌5.07%、苹果跌4.85%、谷歌A跌4.49%、Meta跌4.42%、微软跌3.34%、亚马逊跌2.36%……2025年3月10日（美国东部时间周一），美国三大股指全线大跌。截至收盘，纳指跌4%，创2022年9月以来最大单日跌幅；道指跌2.08%，标普500指数跌2.7%。

一个月前，华尔街还为特朗普的减税、放宽监管等大部分经济议程欢呼；然而一个月后，标普500指数已经从峰值蒸发了4万亿美元。在业内看来，美股近期下跌的核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌。

过去一个月投资者对美国经济的担忧持续加剧，最初是因数据引起的，最近更是被官员的言论进一步推动。美国财政部部长贝森特此前表示，随着削减政府支出，经济可能会有“排毒期”。而在当地时间3月9日的一次采访中，特朗普说经济正在“过渡期 ”。

如果说美股大跌是政策风险、经济衰退预期与市场情绪共振的结果，短期内或延续震荡。那么后续，美股会否成为“财富绞肉机”恐引爆经济核弹，是当下市场对美国经济的另一个拷问。

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特朗普言论“引爆”隐忧

上周刚刚经历暴跌，本周美股遭遇“黑色星期一”。美股当天大型科技股全线下跌，特斯拉跌超15%，创2020年9月份以来最大单日跌幅，较其去年12月创下的历史新高累计下跌超54%，市值一夜蒸发超1303亿美元。当天，美股七巨头市值合计蒸发超8300亿美元，创单日市值损失最高纪录。

自特朗普2024年11月当选美国总统以来，道琼斯指数从1月高点47000点跌至41671点，跌幅超11%；纳斯达克指数从20000点暴跌至17325点，跌幅达13.4%；标普500指数从6200点跌至5572点，跌幅超10%。

过去一个月，市场对经济前景的担忧不断加剧，最初是因为部分经济数据疲软，以及特朗普政府持续推出关税措施。

一些言论彻底引爆了对经济衰退的担忧。当地时间3月9日上周日，特朗普在接受采访时被问及美国今年是否会衰退时，特朗普没有排除衰退的可能性，他表示：“总会有过渡期，需要一点时间。”在被问及其关税政策是否会推高通胀时，特朗普直言：“关税可能随着时间的推移而上升。它们可能会上升，我不知道这是否可预测。”

越来越多的观点认为，特朗普为了实现涉及关税和缩减政府规模的长期目标，愿意忍受经济和市场陷入困境。在上周五，贝森特在接受采访时表示，随着新一届政府削减政府开支，美国经济可能经历一个“调整期”。

道明证券称，就在几周前，还在被问到是否认为美国经济正在重新加速，而现在，突然之间，“经济衰退”被反复提起，市场已经从对增长的兴奋转变为绝对的绝望。

近期市场对美国衰退的担忧情绪加剧，此前公布的美国服务业PMI、新房销售、消费者信心等数据均不及市场预期。随着特朗普不排除今年衰退的可能性，导致美股出现恐慌抛售。

“纳指近四周跌超12%，跌出了‘经济衰退’的味道。”民生证券分析师邵翔说，美股大跌的核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌。

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距离衰退仅“一步之遥”

2月美国非农就业人口增长15.1万人，不及预期值的16万人，前值从14.3万人下修为12.5万人。2月失业率4.1%，创去年11月以来新高，高于预期值和前值的4%。在就业不及预期的情况下，通胀还在反弹。美国2月份CPI同比增速反弹至3.2%（前值为3.1%），核心CPI同比增长3.8%（前值为3.9%），均超出市场预期。

“就在几周前，我们还在被问到是否认为美国经济正在重新加速——而现在，突然之间，‘经济衰退’这个词被反复提起。市场已经从对增长的兴奋转变为绝对的绝望。”道明证券在谈到经济衰退风险时称。

随着关税反复、DOGE裁员减支影响，美国经济乐观情绪反转。亚特兰大联储2月以来将一季度GDP预期从3.9%下调至-2.4%，居民消费和净出口是下调的主因。

消费方面，美国1月零售销售、实际个人消费支出增速均大幅低于预期，拖欠90天以上信用卡贷款占比创2012年以来新高。

投资方面，去年12月至今年1月，企业新订单经历了大选落地后两个月强劲反弹的“蜜月期”，但2月反转，ISM制造业PMI新订单指数大跌6.5%。外贸方面，美国贸易逆差创新高，也会对一季度GDP形成拖累。

邵翔表示，特朗普豪赌背后的目的主要有两个方面：一是通过引导衰退预期来降通胀（预期）和利率；二是“前低后高”的经济布局可能更有利于中期选举。

Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示：“由于特朗普的政策顺序是先加征关税，然后减税，经济衰退的风险肯定更高。”

有“华尔街最准分析师”之称的美银首席策略师Michael Hartnett在报告中警告称，美国距离衰退仅“一步之遥”，一份糟糕的就业报告就可能将其推入衰退的深渊。

由于特朗普的贸易政策已被证明比预期更为激进，可能导致物价上涨和金融状况收紧，高盛下调了2025年美国国内生产总值（GDP）增长预期，将美国国内生产总值的增长预期从年初的2.4%下调至1.7%，这是高盛两年半以来首次调低对美国的经济预期。

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流动性的“体感”恶化

经济之外，美股的流动性的压力也越来越大。“既有自身的流动性隐忧，也有外部环境变化带来的资金‘分流’压力。”邵翔表示。

上周美联储主席鲍威尔发表讲话，表示当前美国经济形势良好，就业市场稳健平衡，美联储应保持谨慎，现阶段无需急于调整政策利率，美联储可以耐心等待形势变得更加清晰。

除了暂停降息外，美国缩表还在继续。2022年6月美联储启动缩表以来，截至上周，资产总规模下降2.1万亿美元至6.8万亿美元，美联储所持有的债券规模下降2.0万亿美元。

暂停降息和缩表的货币政策会明显减少市场流动性，对刚刚进入景气周期的经济造成打击，还会导致美债收益率上升，增加联邦政府的利息支出。“美联储隔夜逆回购余额持续走低，可能接近流动性的拐点，叠加第二季度公司债的到期量不小，美国本土流动性的体感在恶化。”邵翔表示。

资本市场对趋势做出提前反应，必然也会出现剧烈震荡，此次科技股首当其冲。邵翔认为，中国的科技、欧洲的财政成为打破“美国例外论”的两只重拳，资金分流的压力开始显现——最近几周流入美股的资金在减少，而流入非美股市的资金在增加。

为此，华尔街到处都是投资者降低风险的迹象，衡量交易员恐惧的CBOE波动率指数升至2024年8月以来的高点，国债收益率也在下降。

东吴期货表示，美股估值偏高也是调整的原因之一。此前科技板块是美股走强的主要驱动，在AI逻辑下科技板块整体估值偏高。但是今年初以来，在DeepSeek的冲击下，英伟达、特斯拉等“七巨头”均出现大幅调整，美股AI叙事逻辑受到挑战，大规模资本开支的持续性也受到市场质疑，因此美股估值出现明显收缩。

东吴期货表示，相比较而言，A股更具有配置价值。今年中国经济延续向好态势，财政政策积极发力，地产销售持续修复，企业盈利修复确定性较高，尤其是科技板块受到政策和产业趋势的共同支持，带动市场风险偏好回升。因此A股在调整后将继续上行，建议逢低进行布局。

采写：南方+记者 黎华联

图片：新华社