没有一丝犹豫，A股全线大反攻。情绪激昂的做多资金甚至将上交所买爆，将创业板拉到接近涨停，大涨9.33%。

这场景，中外机构都兴奋了。国内券商“一哥”中信证券深夜发文，标题一个字“干”，激情满满。国外私募大佬也表达了买买买的扫货冲动。

这一切，都发生在最近短短几天。

从一行一局一会发布的金融政策“组合拳”，到中央政治局会议召开、《关于推动中长期资金入市的指导意见》火速出炉，到继续降准降息。股市发生了什么？我们试图通过解答以下三个问题，找到答案。

第一， A股为什么躁起来了？

第二， 市场发生什么变化？

第三， 投资机会在哪？

A股为什么躁起来了？

万物皆周期，A股躁起来的原因是触底后的新一轮增长。

股市有三底——政策底、估值底、市场底。在业内人士看来，如今，“三底”叠加合力将A股反弹起来。

——政策底，是指政府通过一系列利好股市的政策来引导股市回暖。盘点近期出台的政策，可谓是打出了一波“王炸”。

9月24日，央行宣传创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，两项政策首期合计8000亿元，资金定向为股市注入流动性。而且，潘功胜行长还专门点出，做得好的话，后续可“续杯”。“作为水源的源头，央行搭建了两条管道，间接连到了资本市场。”京研究院首席经济学家赵健比喻道，这标志着整个货币政策发生了根本性变化。

9月26日，原本在年底召开的中央政治局会议，“不同寻常”地提前召开。会上强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。当天，中央金融办、中国证监会印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》火速出炉。这释放了资本市场的重要性在持续上升的强烈政策信号。

——估值底，是指A股的股票估值（市盈率）跌到底部。市盈率，又称“本益比”，是股票的市场价格与其每股税后利润的比值。根据公式可知，股票价格越低、公司利润越高，则估值越低。估值低则投资风险更小，也就是说，随着股价下跌，A股很多标的变成了平正靓的“笋嘢”来着。

有券商根据历史数据分析指出，从过去12年A股沪指的走势来看，几次阶段性底部的估值，在9.67至12.87倍之间。因此，业内预判，当沪指估值低于12倍时，可认为进入了低估值区域。

据wind，9月11日收盘，上证指数报2721.8点，市盈率跌破12倍，此后一直下探到9月18日，跌破2700点后，启动了本轮估值的修复反弹。

——市场底，是指市场经过长期的下跌后，技术上出现的反弹位置。也就是股民往往想抄底的点位。回顾近4年来的走势，保卫战在3000点激烈打响，然而，却一次次下探到2700点以下，不少投资者因为“抄底抄在半山腰”而亏损。

探讨市场底，离不开另一个财务数据——市净率，即每股价格和每股净资产的比值，同样是越低越“笋”。中信证券标记了上证指数历史4次探底的点位，并得出了9月18日的上证指数、万德全A、沪深300的指数市净率均低于此前四大历史底部的结论。

（数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年9月24日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。）

这还不止，中信证券还统计，9月18日当天全市场的破净股数量超过800只，占总数比例超15%，这比例比四大历史底部时期还高。破净股，是指每股的股价比每股净资产还低的个股，是一些股市淘金者偏爱的便宜货。

市场发生什么变化？

春江水暖鸭先知，多位市场交易人士认为，从“组合拳”密集出台的政策面，到资金面、基本面，A股都发生了较大的变化。

“本轮市场行情的起点，实际上不是9月24日，而是9月18日。当天，国常会提出促进创业投资发展，疏通‘募投管退’各环节存在的堵点卡点。”一位券商人士认为，这项一级市场的重磅政策利好直接拉动了二级市场。

在政策面方面，除了上文提到的结构性货币工具、中长期资金入市等以外，今年对整个资本市场影响最为深远的政策要属4月出炉的新“国九条”。在业内看来，10年磨一剑的新“国九条”为资本市场发展描绘了蓝图，目前看到的一系列的政策落地，都在框架内，未来还有政策在路上。

资金面的变化，也是大大超出预期的。至少能够盘点出6股资金力量正在向A股集结。

一是降准释放的流动性。两次降准释放的长期流动性约2万亿元，这些水将流向股市、楼市、消费等地方。

二是“央妈”定向提供的流动性。两项结构性货币政策首期预计释放8000亿，且无限量。具体在上文提及，不再赘述。

三是权益类公募基金。截至二季度末，公募基金规模已超31万亿。近日，随着中证A500指数发布，有多只新基发售募集。证监会表示后续政策将大力发展权益类公募基金，推动宽基ETF等指数化产品创新。

四是险资等“长钱”。 根据中共中央政治局会议部署，包括社保、保险理财等中长期资金入市的堵点将被疏通，为资本市场提供更多“压舱石”。招商基金首席经济学家李湛指出，截至二季度末，险资运用余额较年初增长9.63%，是今年市场难得的增量资金。

五是“国家队”。国家队的动向，是不少人的投资风向标。中信证券统计发现，截至今年二季度末，中央汇金持有ETF基金的规模达到了5905.44亿元，是年初的4.73倍，急速攀升，创下历史新高。

六是外资。全球对冲基金大佬大卫·泰珀9月26日表示，没想到中国政策力度这么大，会买中国资产。联博集体全球投资主管Chris Hogbin也表示对中国市场乐观。随着美联储降息，美元指数下降，人民币汇率高走，海外资金进入像中国股市这样的价值洼地有明显动力。

七是平准基金，央行正在研究这项举措。平准基金被认为是政府专门用于干预股市的“秘密武器”，核心目的是通过“买低卖高”的逆向操作，平抑股市的非理性波动，就像是给股市安上了一个“安全气囊”。目前市场都在呼吁平准基金尽快推出，预期规模在万亿级别。

值得一提的是，市场交投活跃，佐证了A股资金流动性的复苏。9月25日、26日，A股连续两日交易量金额超1.1万亿元，说明市场情绪已被点“燃”。

另外，基本面，是影响股价的决定性因素，简而言之就是，用业绩说话。基本面是价格的锚，让你在大幅波动中不易迷失！

从2024年A股上市公司半年报业绩来看，近九成行业盈利；5355家上市公司中，近八成实现盈利。从投资回报的角度来看，分红较去年同期大幅增长，股息率也处于历史最高位。这些数据不仅反映出上市公司业绩复苏的结果，也为投资者带来了信心。

投资机会在哪？

“政策利好与人民币升值形成共振，股市的春天来了！”前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙表示，A股将走出从反弹到反转的牛市行情。

他认为前期被错杀的优质股票或者优质基金有机会。如何分辨被低估的优质股？他们往往有良好的基本面、稳定的现金流和较高的盈利能力。但由于市场的悲观情绪等因素，股价被压制。随着市场的回暖，这些被低估的优质股有望得到市场的重新认可，产生较大的上涨空间。

从行业角度来看，杨德龙认为，“如白酒、医药、食品饮料等消费白马股，以及新能源汽车、锂电池等新能源板块，科技板块受到AI等新技术的带动，也有望成为市场反弹的助力。”

中信建投证券首席策略官陈果认为，未来稳定风格占优，大小盘风格周期指引显示，市场结束了连续多年的小盘风格，转变为大盘价值风格。

不少分析认为，大盘蓝筹将是本轮行情中上涨的主力。因为在利率下行的背景下，蓝筹股的股息率有吸引力。此外，国企改革进一步提升国企的竞争力和盈利能力，为股价上涨提供动力，尤其是具有资产注入、并购重组预期的国企。

从投资类别看，指数基金是热门品种。指数基金是一种能够紧密跟踪市场指数的投资工具，通常投资一篮子股票组合，能够有效地分散非系统性风险，既能避免较大波动的风险损失，又能在上行的行情中享受增长的红利。例如，沪深300、中证500等主流指数基金，均能够获得与市场平均水平相近的收益。

这类行业分布均衡的宽基指数，是“国家队”的重仓目标，在市场低位时更受投资者青睐。据银河证券基金研究中心数据统计，9月25日，全市场股票ETF资金净流入达到67.02亿元，连续11个交易日保持资金净流入状态。一位私募人士预测，“指数牛市的行情已经启动。”

南方+记者 张艳