文 | 维辰
“耐心资本”自首次在今年4月30日召开的中央政治局会议上被提及以来,成为各方热议焦点。
7月21日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出,“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资,更好发挥政府投资基金作用,发展耐心资本”,再次引发关注。
发展新质生产力,离不开耐心资本。
所谓耐心资本,泛指对风险有较高承受力且对资本回报有着较长期限展望的资金,“耐心”两个字是关键。科技创新是发展新质生产力的核心要素,很多“从0到1”的原创性、颠覆性的早期科技创新活动,难以产生立竿见影的投资回报,这就需要耐心资本为企业提供长期而稳定的资金支持。
正因如此,耐心资本被称为“时间的朋友”,是陪伴“硬科技”发展的亲密伙伴,发展耐心资本对实现高水平科技自立自强至关重要。
创投基金作为最重要的耐心资本,在陪伴企业发展成长中扮演着重要角色。
不容忽视的现状是,近几年,国有资本在创业投资市场上的活跃度不断增加——有研究机构发现,2023年的私募股权创投行业市场上,数量占比1/3的国资及政府引导基金对子基金的认缴规模达全市场的70%。不仅如此,在遴选子基金方面,政府引导基金更偏好有国资背景的子基金管理人,其次才是市场化子基金管理人。
国资成为主流LP(基金投资人)背景下,其与GP(基金管理人)之间的诉求差异备受关注。
一方面,要看到,目前中央企业管理的总共126只创投基金主要投向了先进制造、能源、电子信息等领域,在推动科技攻关、加大科研投入等方面取得了积极成效。国资及政府投资基金具有资金密集、分散风险等优势,应率先将国资及政府投资基金培育为耐心资本,发挥引领示范作用。比如,针对投资项目出现损失、项目与基金期限错配等情况作出安排。
另一方面,LP有“耐心”,资本才更可能有“耐心”,要让国资真正乐于、敢于“投早、投小、投长期、投硬科技”。
随着国资系统巡视、审计近年来明显加码,对于市场化GP而言,与国资LP在投资和回报上的不同诉求、合规风险、廉政风险都是不小的压力。部分国资GP则害怕项目出现损失后面临追责,还有一些专业性和投资科学性也需要观察。
可见,发展耐心资本是一个系统性工程,当前需要的是进一步提高配套制度的包容性、适配性。不久前发布的“创投十七条”,从基金考核、容错免责机制、绩效评价制度、退出机制等体制机制的关键环节破题,有利于解决创投出资结构变化衍生出的一些问题,厚培耐心资本土壤,关键是要将这些举措落实到位。
同样值得注意的是,社保及险资对私募股权创投行业支持效应显著。另有媒体统计,年初至今,已有超过100家上市公司与国资平台联手,参与设立产业基金,力推耐心资本落地。
支持专业性创业投资机构发展,鼓励形成多元化的创业投资主体,引导创投机构不断提高规范化运作和管理水平——坚持“专业、多元、规范”的创投机构发展方向,引导保险资金等加大对科技创新的支持力度,进一步释放创业投资基金长期资金来源潜力,也能促进耐心资本培育壮大,更好地为新质生产力赋能。
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