广州地铁3号线 拍摄：唐俊/界面新闻

2023年，中国内地59个开通了城市轨道交通的城市，共承担了177.28亿人次出行，同比上涨52.66%。疫情之后客流大幅上涨，地铁公司的经营状况恢复如何？

虽然地铁行业鲜有上市公司（目前仅申通地铁），但不少企业通过发行债券以支撑高昂的建设成本，会定期在中国债券信息网、上海清算所等债券网站公布财务报告。

截至发稿，已有29家地铁集团/轨道交通集团（以下统称“地铁公司”）公布了2023年的财务报告。界面新闻统计分析发现，2023年地铁公司收入普遍上涨，但不少公司利润却下降。与此同时，政府提供的补贴大多在上涨。

北京地铁最赚钱，广深地铁利润大降

从营收规模来看，深圳地铁继续保持全国第一，2023年达到了251.5亿元，比上一年增加11.8亿元。深圳地铁是唯一一个年营收超过250亿元的地铁公司。

北京地铁的母公司北京基础设施投资公司（以下简称“京投”），2023年营收大涨67亿元，突破200亿大关达到218亿元，位列全国第二。京投负责北京大部分地铁线路运营，另有部分线路由京港地铁运营。

广州地铁和成都轨道交通则互换位置。成都轨道交通去年营收上涨40亿元，达到158亿元，从第三位升至第四位。而广州地铁营收虽然也上涨了18亿元，但与成都轨道集团相比仍有差距，因此营收规模从第三位降至第四位。

宁波轨道交通集团营收大幅上涨，增加了57亿元。界面新闻分析财报发现，这主要是因为宁波轨道交通的“大宗物资收入”猛涨至92.73亿元，而上一年度这一项的收入仅为16.55亿元。财报中未明确说明大宗物资收入具体为何种业务收入。

此外，苏州轨道交通、西安轨道交通、兰州轨道交通、福州地铁、南京地铁、郑州地铁的营收增加值也较高，均在10亿元以上。

从利润角度看，北京地铁是全国最赚钱的地铁公司，2023年归母净利润为24亿元。第二位是成都轨道交通，归母净利润8.3亿元，相比上一年上涨1.8亿元。其次是天津轨道交通、长春轨道交通、青岛地铁、宁波轨道交通、南京地铁、福州地铁等。

常年的优等生深圳地铁，2023年利润却出现显著下滑。2022年深圳地铁归母净利润为10.4亿元，2023年仅有5.5亿元，下降一半。去年，深圳地铁利息费用上涨6.6亿元，投资收益减少约20亿元，一定程度上影响了总收入。

深圳地铁的邻居广州地铁，2023年归母净利润也大幅下降8.2亿元，最终只有2000多万元。广州地铁去年其他收益（政府补助）下降了9.58亿元，资产处置收益减少了14.84亿元。

武汉地铁更是营收和利润双双下降，其营业总收入下降了34.6亿元，归母净利润下降了15.3亿元，导致其归母净利润不到4000多万元。记者分析财报发现，武汉地铁收入和利润下滑，主要是因为“资源开发收入”大跌，由62亿元降至1.78亿元。地铁公司的资源开发，一般是房地产开发，也就是常说的TOD模式。

总的来看，地铁公司增收不增利。统计范围内的29家地铁公司中，25家营收上升，但有17家利润下滑，利润上涨的公司增加值基本在2亿元以下。

上海的申通地铁虽然已上市，但仅运营几条地铁线路，无法反映申通地铁集团整体情况，故本文不纳入考虑。公开渠道没有查询到上海申通地铁集团的财报。杭州地铁和厦门轨道交通公布过2022年财报，但记者未查询到其2023年财报。

政府补贴总额近千亿

2023年疫情结束，地铁客流全面恢复，带动地铁运营/客票收入提升。

根据界面新闻统计，基本上所有城市的地铁运营/票务收入均实现上涨，其中京投负责的北京地铁上涨近23亿元，深圳地铁上涨19亿元，广州地铁上涨14亿元，成都地铁上涨10亿元。

广州是地铁票务收入最高的城市，超过70亿元；京投和深圳地铁的票务收入超过50亿元。中国内地地铁票价相差不大，客流越高的城市票务收入越高。

不过，仍有超过一半的城市地铁运营/票务收入低于10亿元，远低于运营成本。

由于执行低票价，大部分地铁都无法通过自身经营实现盈亏平衡。地铁要想维持正常运营，不得不依靠当地政府提供大量补贴。

界面新闻统计29城地铁财报发现，有21家公司的“其他收益”上涨，其他收益是指与日常活动相关的政府补助。这些地铁公司获得的政府补助，总计约1000亿元。

京投虽然利润全国第一，但其获得的补贴额也是全国第一，2023年至少获得了253亿元的补贴。深圳地铁与京投的营收接近，但深圳地铁的其他收益只有7.3亿元。

京投财报显示，253亿元的补贴中，有97亿元的运营亏损补贴、99.8亿元的轨道交通借款利息补贴、53亿元的轨道交通资产折旧及摊销补贴、2.1亿元的政府运营补偿-市域铁路。

北京基础设施投资公司其他收益明细

青岛地铁、重庆轨道交通、宁波轨道交通获得的政府补贴在75亿元以上，成都轨道交通获得约70亿元，郑州地铁、济南轨道交通、南京地铁的政府补贴在50亿元以上。

苏州地铁未将政府补助计入其他收益，而是计入了票务收入。2023年苏州地铁实现81.33亿元的票务收入，但并未列出其中有多少是政府补贴。苏州地铁2021年的财报更详细，当时真正的售票收入是6.5亿元，票款补贴收入为70.75亿元，总计77.25亿元。

客票收入不会突然大涨，且2021年77.25亿元的收入与2023年81.33亿元的收入相差不大，按照其他城市补贴稳步上涨的趋势，预计苏州地铁2023年获得的补贴在70亿-75亿元。

深圳地铁房地产收入下降

不少地铁公司同时也是房地产开发商，在地铁站上盖及周围修建商品房出售，通过“轨道＋物业”的模式发展，也就是常说的TOD。通过TOD模式发展，地铁可提升收入，减少对政府补贴的依赖度。

2023年房地产行业承压，部分地铁公司相关收入下降，但也有部分公司逆势上涨。

深圳地铁是内地最早借鉴港铁TOD模式发展的，其地产收入最高，2023年站城一体化开发收入147亿元，这也使得深圳地铁对补贴的依赖度较低。不过去年深圳地铁的地产收入有所下降，下跌了8%，可能与深圳楼市环境有关。

北京地铁此前较少参与房地产，但最近几年也开始发展“轨道＋物业”。京投的房地产开发、土地开发等收入不断上升，2023年同比上涨了80%，收入超过100亿元。

成都同样在大力推广TOD，市区内有多个TOD楼盘，例如正在修建和售卖的龙潭寺TOD项目，就是一个有35栋楼的大型小区。2023年，成都轨道交通场站综合开发收入上涨近60%，实现收入近100亿元。苏州轨道交通和广州地铁的相关收入，过去一年稳步上升。

南宁、青岛、南京、武汉等地的地铁物业收入有所下降，武汉更是暴跌97%，这也导致上文提到的武汉地铁营收和利润双双下滑。

29城地铁总负债4.3万亿元

地铁是重资产基建行业，千亿以上资产在这个行业是常态。

截至2023年末，京投总资产为8747亿元，深圳地铁超过7000亿元，广州地铁超过6000亿元，武汉地铁和成都轨道交通超过3000亿元。

统计范围内的29城地铁，总资产规模达到6.88万亿元。

与之对应，地铁公司的负债也较高，有16家公司的债务超过1000亿元，其中7家在2000亿元以上。

29城地铁总负债为4.3万亿元，如果加上其他没有公布财报的地铁公司，全国地铁行业的负债额更大。一个可以对比的数据是，国铁集团2023年末的总负债为6.13万亿元。

从资产负债率来看，大部分地铁公司在60%以上。与上一年度相比，约2/3的公司资产负债率上升，但涨幅不大。

这些债务所产生的利息同样不低。2023年，负债最高的京投共支付了131亿元的利息，相比去年有所下降；成都轨道交通支付了72亿元的利息，深圳地铁、重庆轨道交通的利息费用在40亿-45亿元之间。

青岛地铁、宁波轨道交通、郑州地铁、广州地铁、长沙轨道交通的利息费用在30亿-40亿元之间，长春、济南、苏州、西安、天津、沈阳等地的轨道/地铁公司利息费用在20亿-30亿元之间，其他公司在10亿元以下。