近日，日本银座等地的商场门前，消费者排起长队，俨然成为日元下跌期间的一道风景。“最近每天都很焦虑，感觉不买点什么都亏大了。”何女士是一名居住在日本的职业买手，由于以日元计价的奢侈品价格下跌，国内不少原本寻找欧洲代购的顾客将目光转向日本，热门款式供不应求。

同时，受日元贬值的影响，赴日游客数量持续增加，日本成为“五一”假期中国出境游的首选目的地。根据日本政府观光局的推算，3月份访日游客首次突破300万人次，创下单月历史最高水平。今年第一季度访日游客的旅游消费总额达到17505亿日元（折合人民币约819亿元），创下单季历史新高。

行人走过日本东京一处显示实时汇率的电子屏幕。新华社 发

4月29日，日元对美元汇率跌破160大关，最高触及106.0500，刷新1990年4月以来最低纪录。

01

日元贬值弊端明显

企业民众成本上升

连日来，何女士忙得不可开交，代购需求应接不暇。“最近汇率每天都在变，不仅每天都要在各大商场采买，采购完毕后，还要根据当日汇率来及时更新价格，以避免汇兑损失。”她告诉记者，由于日元汇率大跌，不少国际奢侈品品牌已经或正在酝酿上调日元价格，许多热门商品要赶在涨价前抢购。

即将到来的“五一”假期，日本或将变得更加拥挤。多家国内在线旅游平台的信息显示，日本机票、民宿、酒店、签证等搜索量大增，某平台赴日出境游预订热度指数同比上涨超3倍。

在境外旅游和购物消费火爆的同时，由于日元贬值导致通胀走高，日本本国居民感受到的更多是物价飞涨、汇率贬值的压力。

日本东京千鸟渊。新华社 发

一名日本早稻田大学的学生告诉记者，4月中旬饭堂上调价格约8%。“公司楼下自动贩卖机对矿泉水涨价了20%，周边的饭馆也涨价100—300日元左右，有些已经吃不起了。”在日本工作的白领凌子女士说，由于日本近海海域污染严重，近海产品依赖进口，进口食品价格飞涨，出境旅游更是“奢侈”。

在很长一段时间内，日元贬值对于“外向型经济体”的日本带来了不少好处，包括促进出口，企业利润改善，日股攀升至历史新高。然而，随着日元贬值速度加快，对日本经济的长期负面影响逐渐显现。截至记者发稿时，日经指数报38405.66，从此前创下的历史高位41087点位回调约6.5%。

“对于消费者来说，日元贬值，进口的物价就会上涨，好不容易稳定的食品价格、汽油等能源价格，将会进一步出现上涨，日元贬值存在明显弊端。”日本第一生命经济研究所首席经济分析师熊野英生说。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，日元贬值对日本外贸出口、零售与服务等方面构成利好，有效对冲日本疲软内需，并提振日本股市表现；但日元持续大幅贬值，也导致日本进口成本上升，居民生活成本明显增加，不利于内需复苏；同时，能源及原材料成本走高也对日本部分中小企业经营构成压力。

02

年内狂跌15%

贬值压力仍然存在

去年4月，日元对美元汇率接近135水平，短短一年已下跌超过15%。业内人士解读认为，日元一路“向下狂奔”的背后，是美联储的加息预期不断升温。

周茂华告诉南方+记者，近期日元接连贬值主要是美日利差扩大，资金流入美元等资产，同时也反映投资者对日本经济前景存担忧。从市场表现看，目前日元贬值预期仍占据上风，主要是市场对美日利差和基本面前景尚未出现逆转迹象。

另外，日本央行“不作为”，也一定程度加深了日元的“跌跌不休”。今年4月以来，日本央行多次暗示干预汇市，但迟迟没有有效的实质性干预行动。

日本央行总部。新华社 发

“日本央行干预汇市的底线不断降低，本来市场预计日元跌到155，日本央行可能出手干预，现在这个预期下降到160。这主要是来自于美联储的降息预期不断落空，如果美联储降息预期继续后推，日币的贬值压力可能继续存在。”王昕杰分析道。

恒生中国首席经济学家王丹表示，日元的币值主要由美元走势和日本利差决定。美联储加息预期不断延后，导致美元走强，而且可能会持续至年底。日央行假如介入，干预手段仍然是公开市场卖出美元买入日元，但由于美日短期利差超过500bp，10年期国债利差将近400bp，强大的资本流出压力会轻易抹去日央行反向干预的效果。

4月26日，日本央行债券净购买量自2008年来首次降至零以下。但在王昕杰看来，此举并不能很好地阻止日元进一步贬值。自日本退出负利率时代之后，10年期日债收益率有一定程度的上涨，但是同期美联储降息预期后推，美债收益率的上涨幅度更大，造成美日收益率利差继续扩大，所以造成日币的继续下跌。如果日本央行减小国债购买量，会造成美日利差有所缩减，但是前提还是要看美债的收益率会不会继续走高。

03

多国货币对美元下跌

人民币表现稳定

除日元之外，近期韩元、印度卢比、印尼盾等多国本币对美元汇率亦大幅下跌，引发市场对新兴经济体资本市场稳定的担忧。

去年年底，韩元对美元汇率不到1300韩元兑1美元，目前已跌至近1380韩元兑1美元。4月中旬一度失守1400韩元关口。此前召开的美日韩财长会表示，三国“认识到日韩对于近期日元、韩元大幅贬值的严重关切”，将就外汇市场波动密切磋商。

印度卢比、印尼盾、马来西亚林吉特、越南盾、菲律宾比索等亚洲货币均持续下跌。近日，印尼央行将三项主要利率水平上调25个基点，但此类市场干预并不能阻止印尼盾汇率从年初的水平贬值超5%。

美国商务部于当地时间25日公布的数据显示，美国一季度实际GDP年化环比初值1.6%，低于预期的2.5%。在物价方面，不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，为一年来首次出现季度增长，显示核心通胀依然顽固。

顾客在美国加利福尼亚州福斯特城一家超市购物。新华社 发

招商证券宏观经济团队指出，美国一季度实际GDP环比折年率初值1.6%，低于市场预期2.5%，主要反映出消费增速出现放缓和净出口转为增长的拖累项。同时，核心PCE价格指数年化季调环比超预期升至3.7%，引发海外市场从软着陆预期向美联储推迟降息和滞胀风险场景的转向。该团队认为，一季度实际GDP数据再次印证了疫情后美国的经济实属通胀现象。

通胀升温加大了市场对美联储加息的预期，而这可能让其他非美货币的处境雪上加霜。期权市场目前显示美国在未来12个月内加息的可能性约为20%，较年初大幅上升。

“美元上涨会形成对于现金流的虹吸效应，美元走强导致投资者卖出新兴市场资产换成美元，投资到美国市场，比较容易形成股债汇同时承压的局面。在美元大幅走高的背后，所有信心市场的货币都会承受压力。因此，每当美元重新回归强周期，都对亚洲在内的新兴市场货币造成较大的贬值压力。”王昕杰说。

美国企业研究所经济学家德斯蒙德·拉赫曼则表示，美联储政策导致美元大幅升值、资本从新兴市场回流，更高利率加剧了新兴经济体债务风险，令世界经济雪上加霜。

值得注意的是，人民币在外汇市场展现出较强韧性。截至4月30日14时，在岸人民币对美元汇率约报7.24。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新近日在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上说，人民币对一篮子货币稳中有升，在全球货币中表现稳健。跨境资金流动总体均衡，外汇储备总体稳定。

业内人士提示，在美元强周期，外汇敞口较多的企业应主动进行外汇管理。王昕杰表示，未来，欧美不同步降息、日本加息等多重影响因素影响外汇波动，因此对于外汇敞口较多的企业而言，不能凭借过去的经验来被动处理外汇敞口。“这其中包括了太多的政策不确定性。我们认为通过主动管理，比如远期合约，掉期等来管理外汇头寸是更好的选择。”他说。

南方+记者 唐子湉 张艳